高負債公司能成為飛漲50%的飆股？統計數據全揭密
新手投資人在剛接觸財報分析時，一定都會學到何謂「負債比率」。負債比率=負債總額/資產總額*100%，是衡量一間企業經營風險程度的重要指標，在負債比率低的情況下，除了比較沒有償債壓力，因舉債產生出來的利息費用相對也會較少。然而負債比率低，對於股東來說一定完全是好事嗎？而出現長波段上漲行情的個股，會都是負債比率低的公司嗎？這個疑問可能少有仿間的教科書曾細細探討過，繼續看下去...
✎ 2019Q2上市櫃公司的平均負債比率為44.35%
通常負債比率高，可視為公司營運方針偏好使用槓桿經營，不過金融保險業者是較為特殊的例外，以銀行業為例，銀行是向存戶吸納存款後，再由放款部門貸放資金出去，以賺取淨利息收益，因盈利模式不同於一般買賣業，所以銀行的負債比率高，是正常之事。經筆者統計，2019Q2上市櫃公司的平均負債比率為44.35%，樣本數為1670間公司，但由於金融保險股營運模式特別，所以筆者未將金融保險股納入統計，否則易讓統計數據失真。
✎ 2019年1月~8月累計漲幅 > 50%的個股
為了探究「高負債公司能成為飛漲50%的飆股？」，筆者將2019年1月初~8月底累計漲幅 > 50% 全數撈出，總計有168間公司，而其中有102間公司2019Q2負債比率低於50%，佔比60.71%，另有66間公司負債比率大於50%，佔比39.28%，意即：投資人如果直接用「負債比率50%以下」作為選股濾網，很可能會錯過許多飆股。舉例而言，在8月份出現大漲行情的散熱族群，其中雙鴻(3324)2019Q2負債比率為55.84%，泰碩(3338)為60.57%，奇鋐(3017)更高達70.41%。
負債比率高，雖然會有償債壓力，但換一個角度思考：若公司舉債、有效利用槓桿效果，積極將資金投入研發新品、擴廠、或增加連鎖店、拓展市場，帶動營收跳升達到規模經濟，進一步推升 EPS，而EPS上升，確實有利公司受市場矚目，進而有機會推升股價上揚。
除了負債比率外，在檢視公司的體質時，建議搭配其他指標一同觀察。例如：
流動比率：流動資產/流動負債*100%，即短期負債(含短期借款、一年內到期長期負債、應付票據)佔流動資產的比例，流動比率以大於100%為宜。
自由現金流量：現金流量表可以看出一間公司的盈餘品質，現金流量表是以實際現金收付的角度，揭露公司現金流向，舉例而言，機器設備提列「折舊」，但實際上並不會有現金流出，進行這些必要調整，就是現金流量表的核心精神。而自由現金流量的含義為：公司透過營運而獲得的現金流入，扣除建置廠房、購買設備等資本支出後的現金餘額。若一間公司連續多季自由現金流皆為負數，必須提高警覺。
公司財務人員異動頻繁：當一間公司的負債比率偏高、流動比率偏低時，需特別留意財務經理人員是否異動頻繁，因當公司營運狀況快速惡化時，財務人員可能會先行離開。
✎ 負債比率低，須同步檢視資產結構
負債比率除了搭配流動比率、自由現金流量做觀察，建議也須同步檢視資產結構。例如：如興(4414)2018年重編前的財報，資產總額263.47億元，負債總額121.19億元，負債比率約46%，在傳產業中屬合理範圍，但細看其資產結構，無形資產高達80.11億元，此80.11億元主要由「商譽」與「客戶關係」所構成，但此類無形資產無法變現、償還負債，後來如興(4414)更應金管會要求，重編財報、提列商譽減損約11億元。
(圖片來源:如興2018年度重編前資產負債表)✎ 快速結論
負債比率低雖然表示公司安全性高，但如果直接用「負債比率50%以下」作為選股濾網，也很可能會錯過許多飆股。
在檢視公司的體質時，除負債比率之外，也建議搭配其他指標一同觀察，如：流動比率、自由現金流量、公司財務人員是否異動頻繁。
即使負債比率低，建議也須同步檢視資產結構，例如資產項下有大部分是屬難以變現的無形資產，亦須提高警覺。
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作者：翁祥維Nick
合格證券分析師(CSIA)。現職 CMoney 財經專欄作者、雞尾酒投資Bar部落格版主。期許能將深硬的投資概念，轉化為淺白易懂的文章，幫助更多讀者找到適合自己的投資心法。在自身投資哲學上，首重風險控管，認為若能找到「期望值大於零、能產生長線收益」的交易系統並持之以恆，即是散戶邁入贏家之林的秘訣。
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